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美国不会跌落“财政悬崖”
媒体报道普遍认为，“财政悬崖”一词由美联储主席伯南克在今年2月的国会听证会上首次提出，指的是美国将在明年１月１日同时出现税收增加和开支削减的局面，会对经济增长构成重大威胁。但事实上，“财政悬崖”一词并非伯南克首创，高盛经济学家早在去年11月份的一份经济研究报告中就有了这一提法。不过，确实是在伯南克提出“财政悬崖”后，这一说法开始流行起来，并在美国总统大选结束后迅速成为市场关注的焦点。
伯南克的本意是警告国会削减财政赤字不要过于仓促，以避免给经济复苏造成不必要的损害。因此，“财政悬崖”的实质是财政紧缩的力度和节奏。一些媒体报道将“财政悬崖”与财政危机、债务危机混为一谈，完全弄错了内涵，“财政悬崖”的发生事实上会削减大量财政赤字，有利于美国财政和债务的长期可持续性。
但考虑到当前美国经济复苏的力度，大幅财政紧缩会对短期经济增长产生重大影响。美国国会预算局估算，如果国会不能阻止“财政悬崖”出现，2013年美国实际国内生产总值将下降0.5个百分点，美国经济将陷入衰退。同时，到明年第四季度美国失业率将升至9.1%。但我们认为，美国经济并不会跌落“财政悬崖”。
其一，美国两党都不希望跌落“财政悬崖”。由于美国当前经济复苏不够强劲，且失业率仍然高企，民主和共和两党都不希望跌落“财政悬崖”，对美国经济造成不必要的损害，也不希望自动削减赤字计划生效，损害党派利益。美国总统奥巴马16日在白宫与国会领导人就“财政悬崖”举行了“富有建设性的”首轮会谈。会议结束后，谈判双方均就达成妥协表达了乐观期许。
其二，“财政悬崖”的影响并非即时生效，而是缓慢累积显现。媒体报道对2013年1月1日具体时间的过分强调，甚至设置倒计时的做法误导了许多受众对“财政悬崖”的理解，以为如果两党在此之前未能达成协议，届时生效的税收增加和开支削减等计划将立即导致美国经济跌下悬崖，陷入衰退。
而事实上，这一切并不会在一天之内发生。“财政悬崖”发生几周或者数月之后，财政紧缩对美国经济的负面影响才会较为明显地表现出来，最初一段时间的影响几乎可以忽略不计。根据英国《金融时报》估计，国会拖延几周才达成协议，对美国经济的影响不会超过0.1个百分点。因此，2013年1月1日并非避免“财政悬崖”的最后期限。
其三，“财政悬崖”并不会全部发生，对美国经济增长的整体影响较为温和。具体来看，“财政悬崖”主要由以下五个部分组成：国防支出削减、非国防支出削减、小布什政府给中低收入阶层减税政策到期、小布什政府给高收入阶层减税政策到期以及薪资税减税和失业救济金到期。然而，美国两党并非对这些议题都存在分歧，例如，两党并不反对延长中低收入阶层的减税政策，这意味着“财政悬崖”并不会全部发生。
美国“财政悬崖”问题近期成为市场和媒体关注的焦点，分析“财政悬崖”的各构成部分和美国国会两党的政策立场，以及金融市场领先指标的走势，我们认为美国不会跌落“财政悬崖”，奥巴马将在两党博弈中占据更多主动和优势，预计白宫､国会最终将达成增税减支两步走的妥协方案，“财政悬崖”对美国整体经济的影响将较为温和｡
美国不会跌落“财政悬崖”
媒体报道普遍认为，“财政悬崖”一词由美联储主席伯南克在今年2月的国会听证会上首次提出，指的是美国将在明年１月１日同时出现税收增加和开支削减的局面，会对经济增长构成重大威胁。但事实上，“财政悬崖”一词并非伯南克首创，高盛经济学家早在去年11月份的一份经济研究报告中就有了这一提法。不过，确实是在伯南克提出“财政悬崖”后，这一说法开始流行起来，并在美国总统大选结束后迅速成为市场关注的焦点。
伯南克的本意是警告国会削减财政赤字不要过于仓促，以避免给经济复苏造成不必要的损害。因此，“财政悬崖”的实质是财政紧缩的力度和节奏。一些媒体报道将“财政悬崖”与财政危机、债务危机混为一谈，完全弄错了内涵，“财政悬崖”的发生事实上会削减大量财政赤字，有利于美国财政和债务的长期可持续性。
但考虑到当前美国经济复苏的力度，大幅财政紧缩会对短期经济增长产生重大影响。美国国会预算局估算，如果国会不能阻止“财政悬崖”出现，2013年美国实际国内生产总值将下降0.5个百分点，美国经济将陷入衰退。同时，到明年第四季度美国失业率将升至9.1%。但我们认为，美国经济并不会跌落“财政悬崖”。
其一，美国两党都不希望跌落“财政悬崖”。由于美国当前经济复苏不够强劲，且失业率仍然高企，民主和共和两党都不希望跌落“财政悬崖”，对美国经济造成不必要的损害，也不希望自动削减赤字计划生效，损害党派利益。美国总统奥巴马16日在白宫与国会领导人就“财政悬崖”举行了“富有建设性的”首轮会谈。会议结束后，谈判双方均就达成妥协表达了乐观期许。
其二，“财政悬崖”的影响并非即时生效，而是缓慢累积显现。媒体报道对2013年1月1日具体时间的过分强调，甚至设置倒计时的做法误导了许多受众对“财政悬崖”的理解，以为如果两党在此之前未能达成协议，届时生效的税收增加和开支削减等计划将立即导致美国经济跌下悬崖，陷入衰退。
而事实上，这一切并不会在一天之内发生。“财政悬崖”发生几周或者数月之后，财政紧缩对美国经济的负面影响才会较为明显地表现出来，最初一段时间的影响几乎可以忽略不计。根据英国《金融时报》估计，国会拖延几周才达成协议，对美国经济的影响不会超过0.1个百分点。因此，2013年1月1日并非避免“财政悬崖”的最后期限。
其三，“财政悬崖”并不会全部发生，对美国经济增长的整体影响较为温和。具体来看，“财政悬崖”主要由以下五个部分组成：国防支出削减、非国防支出削减、小布什政府给中低收入阶层减税政策到期、小布什政府给高收入阶层减税政策到期以及薪资税减税和失业救济金到期。然而，美国两党并非对这些议题都存在分歧，例如，两党并不反对延长中低收入阶层的减税政策，这意味着“财政悬崖”并不会全部发生。
金融市场对“财政悬崖”的担忧并不明显
金融市场通常是观察和预测一些重大政治经济事件的领先指标。从当前的金融市场表现来看，投资者并不认为美国会跌落“财政悬崖”，更不认为美国经济会陷入衰退。
首先，从股票市场看，芝加哥期权交易所衡量市场恐慌情绪的美股波动性指数VIX目前降至15，与2007年7月本轮金融危机爆发前的水平相近，远低于危机发生后2008年11月份超过80的峰值水平，也低于去年8月份美国主权信用评级遭下调后超过40的水平，这意味着投资者预计美国两党最终会达成协议，“财政悬崖”不会导致金融市场发生严重动荡。
其次，从债券市场看，截至11月20日，美国国债价格连续两个交易日走低，回吐了前两周的部分涨幅，意味着对财政悬崖的担忧缓解促使投资者抛售国债。一般金融市场风险上升时，投资者会将资金投入债市以寻求避险。自美国总统大选结束以来，美国10年期国债收益率基本维持在1.6%左右，预示着投资者对“财政悬崖”的态度较为理性。
再次，从外汇市场看，截至11月20日，美元指数位于81附近，与美国总统大选结束时基本持平，意味着汇市投资者对美国经济的看法也未发生重大改变。
此外，圣路易斯联邦储备银行数据库提供的经济学家玛赛勒·肖韦和杰里米·皮热尔的研究模型显示，当前美国经济衰退的概率不到20%。
奥巴马在本轮两党博弈中更占优势
民主、共和两党当前就“财政悬崖”展开的谈判，不禁让人想起去年夏季两党围绕提高债务上限问题的博弈，或者可以说是去年谈判的“续集”。
首先，“演出阵容”未变：奥巴马获得总统连任，民主党继续执掌参议院，共和党继续主导众议院，四位国会领导人——共和党人、众议院议长约翰·博纳，民主党人、众议院少数党领袖南希·佩洛西，民主党人、参议院多数党领袖哈里·里德，共和党人、参议院少数党领袖米奇·麦康奈尔仍然是两党谈判的关键人物。
其次，“剧情”也相似：两党仍然是讨论增加税收和削减赤字，最大的分歧也还在是否延长最富有阶层的减税政策。
但结局预计会不同，因为奥巴马掌握的谈判筹码更多，博弈的主动权已经从共和党向民主党倾斜。
其一，民主党赢得总统大选，奥巴马成功连任。虽然此前的民意调查显示奥巴马和罗姆尼在美国民众中的支持率不相上下，但最后的结果显示奥巴马在选举人票和选民票方面都明显领先罗姆尼，这为奥巴马在接下来的“财政悬崖”谈判赢得了更多政治资本。
奥巴马强调，他成功赢得连任，证明了美国人民对他经济政策的认同，所以坚持要对高收入家庭增税。在11月14日举行的记者招待会上，奥巴马说，每个选民都清楚“令富人多交一些税”的重要性，“而绝大多数选民都同意我的观点”。
《华盛顿邮报》和皮尤研究中心11月13日公布的联合民意调查似乎也证明了这一点。调查显示，如果“财政悬崖”谈判失败，大多数美国人（53%）会将失败归咎于共和党人，少部分人（29%）会归咎于奥巴马。
其二，谈判破裂的代价相对减小，奥巴马将更加主动。去年夏季两党就债务上限问题谈判时，谈判破裂可能导致美国出现历史上的首次主权债务违约和金融市场剧烈动荡，当时美国经济复苏也较为疲软，这将直接影响到奥巴马连任的前景。而现在，奥巴马不再有竞选的压力，不用考虑下届大选的选情，民主党人在国会当中的席位也有所增加，在谈判时可以更加强硬；相反，部分共和党议员却面临选举的压力，如参议院少数党领袖米奇·麦康奈尔两年之后将面临改选。
另外，即使“财政悬崖”谈判破裂，最严重的后果是大幅财政紧缩可能导致美国经济短期陷入衰退，相对主权违约代价要小一些。而且，尽管美国将在明年1月达到债务顶峰，但美国财政部可以通过会计操作将提高债务上限的最后期限推至3月，这将为奥巴马政府谈判赢得更多缓冲时间。
许多民众将去年债务上限谈判引发的美国主权信用评级下调归咎于共和党，此次美国总统大选也证明共和党需要对其政策立场进行调整，因此预计共和党会在“财政悬崖”的谈判中更加寻求妥协而不是陷入僵局。
增税减支两步走
鉴于时间紧迫且问题复杂，分析认为，“财政悬崖”比较理想的解决方案是分两步走，两党先就如何避开“财政悬崖”达成临时性或框架性协议，待明年再就更加全面的税收改革及削减政府开支从长计议。
曾领导国会和白宫预算事务的官员艾丽斯·里夫林表示，两步走的策略有助于美国避免“财政悬崖”，并为平衡长期预算奠定基础。比如国会可以先延长针对中低收入阶层的减税政策6个月，以减缓“财政悬崖”对美国经济的冲击，然后再讨论长期的税制改革。
目前来看，两党就如何避开“财政悬崖”的争论主要有两点：第一，是否对2%的最富有阶层增税；第二，如何削减政府开支。
奥巴马政府希望针对2%最富有阶层增税，将最高边际税率从目前的35%恢复到克林顿执政时期的39.6%，这样可以在10年时间里筹集约1万亿美元。而共和党人希望对最富有阶层的税收减免进行限制，并进行税收改革，而不是制定更高的税率。目前来看，富人增税不可避免，最后可能的妥协方案是一边限制税收减免，一边将最高税率定在35%至39.6%之间，并承诺进行长期税收改革。
考虑到去年的债务上限谈判情况，预计两党在削减政府开支的谈判方面会比较艰难。2011年两党围绕债务上限谈判时附加了一个未来十年削减1.2万亿美元政府开支的条件，而两党代表组成减赤“超级委员会”之后未能就如何削减政府开支达成协议，按照国会通过的预算控制法案，“自动减赤机制”将于明年初启动，国防开支和包括社会保障项目在内的其他国内开支将各承担一半。
对于民主党和奥巴马政府而言，长期削减财政赤字协议的达成可能需要在社会福利项目上做出一些让步，例如政府运营的针对老年人的医疗项目——联邦医疗保险，该项目有大约5000万受益者。据项目的管理小组成员称，预计该项目在2024年将无力全额支付保险金。在未来几十年里，医疗保险支出的增长速度将超过预算中的任何其他部分。艾丽斯·里夫林建议引入更多市场竞争以降低联邦医疗保险的成本，也有分析人士建议提高满足该项目受益者的年龄标准.
