日元持续升值缺乏政策基础

尤其是3月美国硅谷银行倒闭和瑞士信贷被瑞银集团购并，引发市场对美欧金融机构和对美元、瑞士法郎的不信任，纷纷把日元作为避险资金，导致日元汇率持续上升。致使在去年10月降至30年低点后，日元汇率否极泰来，至今已反弹14%，特别是今年3月，日元成为全球表现最好的主要货币。

美联储加息周期接近尾声，这可能成为美元日元此消彼长走势的主要推动因素。甚至德意志银行日前预测，如果日本央行此后进入货币政策“正常化”周期，结束其数十年来始终维持的超低利率政策，而同时美联储则在加息到峰值后进入新的降息周期的话，那么日元汇率将出现扶摇直上的走势。美元对日元汇价将从当前的136重挫至85，这意味着日元升值幅度将高达60%。但瑞穗银行并不赞同德意志银行的预测，“即使国际金融动荡持续，日元对美元仍将维持在125日元左右的高位，因为日本贸易逆差将持续存在”。随着日本经济结构出现长期变化，汽车、船舶、半导体等过去日本强势代表产品的竞争力下降、出口下滑，日元作为安全货币的地位正在动摇，以后还应时刻警惕日元升值的可持续性。

还有一个因素是日本央行新行长——71岁的植田和男将于4月9日履新。这位前日本央行货币政策审议委员、拥有国际化背景的经济学家，长期受到凯恩斯主义的熏陶，强调政府在经济运行中的不可或缺性和积极作用。在一次采访中，美国前财政部长萨默斯称，植田和男是“日本的伯南克”，正是伯南克在任美联储主席期间，为应对2008年全球金融危机，采取了前所未有的量化宽松政策措施，购买了数万亿美元的抵押支持证券和长期国债以刺激美国经济增长。

2月24日，植田和男出席日本国会众议院的确认听证会，这是他阐明对经济和货币政策前景看法的首次官方活动。植田和男在听证会上表示，日本央行的宽松货币政策有多种副作用，但目前政策是实现价格目标的适当手段。货币政策需要根据经济和前景来实施，当前宽松的货币政策是适当的，货币政策的效果需要半年，或者最长2至3年才能在经济上显现。他认为，日本的潜在通胀仍远未达到日本央行2%的目标（2%的通胀目标是全球标准）。由此可见，植田和男在日本货币政策立场上也是持谨慎温和的态度。可以推测的是，植田和男上任后，日本央行宽松货币政策的立场短期内不会发生改变，由此日元汇率也失去了持续上涨的政策基础。

当然，在日本央行政策不会有大变动的情况下，日元汇率波动还是靠同行衬托。在3月24日的美联储新闻发布会上，美联储主席鲍威尔直言，该行仍致力于将通胀率压低至2%，今年不会降息。而同一时间公布的“点阵图”也显示，决策者们整体认为美联储的利率将于年底达到5.1%，代表该行还将“净加息25个基点”。这意味着美元虽然加息至末期，但美联储对利率仍采取相对高于其他主要货币国家的措施，尤其是对3月10日仍宣布维持政策利率在-0.1％、10年期日本国债收益率目标在0％左右的日本央行而言，美元汇率仍具有美联储政策和利率强势。最新的例子是，3月30日美元对大多数主要货币上涨，扭转了近期跌势，其中美元兑日元日内涨幅达1.5%，大涨近200点，至132.85附近，原因是市场对美欧银行业担忧情绪的缓解，避险日元遭遇抛售。