境外机构投资中国债券市场迎新规

中央财经大学金融学院副教授姜富伟在接受《中国贸易报》记者采访时表示，此项规定可以和今年5月份发布的《关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜》公告结合起来看，此次规定的发布其实是对5月份公告的政策落实和调整，规定主要的适用对象是投资中国债券市场的境外机构。

可以看到，《规定》在整合现有外汇管理要求的基础上，主要对境外机构投资者的资金跨境管理进行了统一，具体明确了对业务登记、资金汇兑、跨境收支、外汇套保等方面的要求，进一步便利了境外机构投资中国债券市场。

姜富伟认为，总体来看，《规定》的出台表明我国债券市场的整体对外开放进程正在逐步从广度向深度发展，目前更聚焦于进一步提升境外机构参与中国债市的便利度、拓宽境外机构投资范围，开始布局如何提升存量资金的粘性，有利于提高境外机构参与中国债券市场的意愿和热情，吸引外资流入中国，体现了我国坚持推进债券市场对外开放的决心。

相比之前的规定，值得关注的是此次《规定》在保持汇出与汇入资金币种一致的原则基础上，取消了对单币种投资汇出比例的限制。此外，对于同时汇入“人民币+外币”进行投资的境外机构投资者，累计汇出外币金额的比例限制从之前的1.1倍提高到1.2倍。以上比例还具有一定弹性，对长期投资中国债券市场的境外投资者可以进一步放宽。

汇出汇入币种保持一致的规定之前就存在。中央财经大学金融学院副教授吴偎立在接受采访时表示，该规定主要是为了防止人民币跨境套利。人民币存在境内人民币市场和境外人民币市场，两个市场中汇率经常是不同的，这就可能带来套利机会。比如，有投资者将资金以人民币形式汇入中国，然后以境内汇率兑换成美元，汇出中国，再以境外市场汇率兑换成人民币，这种套利交易有可能影响我国的外汇储备。新规定的出台适当放宽了正常投资者的汇出规模，可以有效提升境外机构投资者资金汇出的便利性，使其资金汇出需求得到更好满足。这肯定受到境外投资者欢迎，会吸引更多投资者、更多资金来到中国，特别是可以吸引长期投资者来我国投资。这对于维护我国金融市场的稳定健康发展有重要意义。

在姜富伟看来，这种变化的初衷在于强调实需原则，鼓励境外投资者更多地投资于中国债券市场，同时也可以有效遏制投机性行为，防止境外投资者进行跨币种套利活动。

此外，通过对比可以发现，2020年9月发布的《规定》征求意见稿中规定，和同一境外机构投资者直接开展外汇衍生品交易的境内金融机构数量应当不超过3家。然而，此次发布的正式版本《规定》中取消了这一数量限制。对此，姜富伟认为这种变化一方面可以增加境外机构的交易对手方数量，提升交易自主权，进一步提高他们参与中国债券市场投资的积极性；另一方面也能加大交易对手方之间的价格竞争，有利于境外投资者获得更合理的套保价格，进而更好地在市场上建立汇率风险中性的理念。

吴偎立对此表示，境外投资者在中国进行投资，通常面临着汇率风险。投资者通常要购买衍生品，对冲汇率风险。一般会采用互换或者期权这两种工具进行对冲。这两种工具都属于场外衍生品。这些衍生品都不属于交易所内的标准化衍生品合约，而是金融机构根据客户需求进行个性化定制的。境外投资者在选择交易对手方的时候，首先要考虑成本，其次是服务。最活跃的人民币市场当然在中国，因此在中国的金融机构购买衍生品理论上是最划算的。但是过去由于政策的限制，境外机构基本只能和结算代理行做交易对手。由于缺乏竞争，境外机构在国内金融机构获得的衍生品价格和相关服务都不甚理想。此次放开限制，境外机构可以在我国金融机构任意选择交易对手，通过国内机构之间的竞争，境外机构的衍生品价格会降下来，服务会提升上去。新《规定》中这一限制的解除，广受境外投资者的欢迎，吸引他们与我国金融机构进行衍生品交易，为我国金融机构创造新的收入渠道，扩大我国金融机构业务范围，提高我国金融机构的业务能力。