我国经济增速下行还远未到见底时

一个经济体是否运行良好，主要看经济增长、物价、就业、国际收支四方面的情况。今年一季度我国经济增速平稳回落，物价运行平稳，就业形势良好，城镇居民和农民的收入均出现了较大幅度的增长，国际收支平衡，顺差6.7亿美元，3月末国家外汇储备余额比2011年底增加1239亿美元。对此，对我国经济正呈现“软着陆”态势，各方都比较认同。但对未来的走势，判断就很不同了。

有的学者和官员认为我国经济增长速度已见底，接下来会逐季回升。有的则认为我国经济增长速度将于第二季度见底，然后逐季回升。笔者对我国未来经济形势的看法持谨慎观点，认为经济还将继续运行在下行周期之中。何时见底?现在还很难预测。但可以肯定的是，今年第一季度不会是底。接下来的几个季度，即使经济增长速度小幅度上升，那也只是此轮下行周期中的短期回升而已，而非新一轮经济上升周期的开始。

此轮经济下行周期始于2007年，那时经济增速达到了14.2%，到了上升周期和经济景气的峰值，其后在经济内在下行动力和紧缩型调控政策的作用下逐步下降。2008年遭遇国际金融危机，政府于当年年底迅速改变了原先的紧缩型宏观经济政策，转向了对经济大规模的刺激，投资和信贷急剧增加。但从年度效果看，经济增速回升幅度极其有限，2008年为9.6%，2009年为9.2%，2010年为10.4%，2011年再度回落到了9.2%，足见2010年的回升只是下行周期中的短期回升而已。史无前例的大规模经济刺激政策效用只是如此，充分表明我国经济的内在下行动力已很强，两位数增长时代已告结束。

经济刺激政策未能刺激经济大幅回升，但投资和信贷的大规模投放却带来了一系列负面效应，房地产价格大幅上涨、中度通胀再度发生，地方政府融资规模急剧上升，银行资产质量的可持续性受到怀疑。因此，宏观经济政策去年又不得不转向紧缩。去年四季度后，高层已清晰地看到了经济增长速度的回落，但只采取了微调措施，可见高层对此次经济增长速度的回落持认同态度，并不打算改变宏观调控政策的方向，政策微调只是为了避免经济短期快速回落而给经济社会造成较大的负面影响。看去年四季度和今年一季度的实际运行结果，应该说政策微调的目的基本达到。到目前为止，经济的“软着陆”没有带来较大的负面影响，据此可以判定，宏观政策应该不会发生方向性的变化。